雅虎香港新聞 拆解康希諾生物高位回落有投資價值
作為新冠疫苗研發先行者的康希諾生物（SEHK：6185），今年股價曾飆升至285.8元，較年初不足60元累升3.8倍。炒風過後，公司截至上周五收報156.8元，較高位回落45%，市值剩餘388億港元，投資者上車到時機嗎？
勿太側重新冠疫苗
截至最新數據，全球新冠肺炎確診人數已高達5,870萬人，死亡人數達139萬人，具潛力的疫苗股自然備受市場關注。
由康希諾生物研發的新冠疫苗進度良好，管理層稱其疫苗在攝氏2至8度可以長期穩定，意味不用超低溫冷藏，相比輝瑞及BioNTech聯合研發的新冠疫苗，雖然最先公布有效率達90%以上，但保存溫度要達攝氏負70度，讓市場對疫苗運輸、分發和成本上感擔憂。
然而，在這場全球重大公共危機中，疫苗作為各國最緊急所需，價格成為敏感問題，疫苗定價應該讓生產商獲利抑或成本定價？又是否應讓全部人免費接種，政府埋單？無論如何，企業顯然會面對定價壓力。
因此，即使最終能夠成功研發新冠疫苗，亦難言可成盈利來源，故對康希諾生物有興趣的投資者，宜先從基本面了解公司的在研管道會更為保險。
16種在研疫苗 3款臨近商業化
康希諾生物是中國領先的疫苗開發商之一，截至6月底，正為13個疾病領域研發16種在研疫苗。除3項臨近商業化產品外，有7款正在臨床試驗或臨床申請階段，還有4款處臨床前階段的更是全球創新疫苗，或潛在全球最佳或中國首創的疫苗，足見公司研發能力之強。
3款臨近商業化產品中，在研MCV4是潛在的中國首創疫苗，用以預防腦膜炎球菌性腦膜炎；在研MCV2則是潛在的中國最佳雙價腦膜炎球菌疫苗； Ad5-EBOV則是中國第一種獲批准作應急使用及國家儲備的埃博拉病毒疫苗，但由於市場有限，公司已表明其不會為業務作出重大商業貢獻。
單看MCV4和MCV2所處的腦膜炎球菌疫苗市場，預計2030年的市場規模可增長至69億元。在中國，目前還未有任何批准的MCV4，康希諾是中國最領先的企業，因擁有較廣的血清群覆蓋範圍，定價料較昂貴；而MCV2預期會成為中國同類最佳，但公司預計MCV2會進入公共疫苗市場，故定價會較MCV4為低，參考目前市場競爭對手面市的產品，定價約為百元人民幣。
至於其餘處於在研階段的疫苗，可大致分為三類，除肺炎球菌，還包括百日破（百日咳、白喉、破傷風）和結核病疫苗。中國百日破疫苗市場預計2030年可達82億元人民幣。至於結核病疫苗於中國的目標人群在2017年為2.23億人，料到2030年達2.36億人，公司正在為此研發一種全球創新的在研結核病加強疫苗。
小結
於未盈利生物科技或藥企來說，以康希諾目前的市值，對比其未來疫苗產品的市場規模，吸引度似乎不高，相信目前市場給予的溢價，是考慮到新冠疫苗如能火速獲批上市，或可為康希諾製造穩定現金流，支持未來研發，甚至帶來額外盈利。
可以預期，康希諾的股價未來仍會因疫苗消息而波動，但真正看好此股研發和產品商業化能力的投資者，宜以更長線目光看待。
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