人幣改革中間價定價 冀緩匯市羊群效應

【星島日報報道】內地調整人民幣中間價定價模型，將引入「逆周期因子」，以避免放大單邊市場預期下令供求「失真」，及緩解匯市「羊群效應」的現象。分析指，新措施將令人民幣走勢將更加穩定，同時也讓中間價失去部分預測性，而人民幣昨日再創三個月新高，離岸人民幣更升穿6.83水平。 中國外匯市場自律機制工作組近日召開會議，討論並認可工行（1398）提出的中間價調整方案，此舉主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解市場可能存在的「羊群效應」。 分析認為，當前中國外匯市場仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預期的慣性驅使，放大單邊市場預期，進而導致市供求出現一定程度的「失真」，增大市場匯率超調的風險。 工作組稱，在中間價報價模型中引入「逆周期因子」，模型參數由各報價行根據對經濟和外匯市場形勢的判斷自行設定。新措施有利匯價更充分反映經濟運行基本面因素，體現外匯供求變化。分析人士稱，調整中間價模型，會削弱上日收盤價對中間價的影響，減少市場波動對中間價的衝擊，有助人民幣穩定。同時，匯率的穩定也將會減少金融市場去槓桿帶來的防風險壓力。 民生證券研究主管張瑜稱，新措施將預防美元走強時，人民幣重燃貶值慣性。市場擔憂會有新一波商業銀行收縮資產負債表，股債波動會更大，央行有必要提早部署。交行金融研究中心高級研究員劉健指出，美聯儲6月加息機會大，縮減資產負債表也提上議事日程，加上此次穆迪下調中國信用評級等影響，不排除未來人民幣貶值和資本外流壓力階段性加大的可能。 中國社科院國際金融室副主任肖立晟表示，今年美元指數已下跌4%，但人民幣匯率升值不足1%。他認為一旦美元指數反彈，人民幣貶值壓力仍會上升。而最近中國基本面較好，但收盤價沒有明顯升值，說明市場情緒仍有貶值壓力。中間價的新調整，就是要讓收盤價不要持續貶值。 央行在端午假期前維穩人民幣匯率，中資行大量沽出美元，市場拉鋸明顯。至昨日下午6時許，離岸人民幣昨一度觸及6.8284，創逾三個半月新高；與在岸即期價倒掛價差擴大至逾300點。至於港元匯率報7.7950，亦為去年2月以來新低。在岸人民幣昨天一度也觸及6.8493水平，亦為逾三個月高位，而昨午在岸價收報6.861。 交易員稱，近期離岸市場人民幣流動性收緊，沽空人民幣的成本大升，有交易員稱，「央行總是在假期前後出手，感覺要打爆空頭。」因端午節假期，內地匯市將於5月27日至30日休市。 離岸人民幣短期拆息繼續大升。其中，隔夜拆息周五盤中一度大漲900點子至9%，創1月以來新高；上日收市為2%，最新報4.5%；一周拆息亦大漲700點子至11.44%，最新報9.19%。

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