彭博專欄：誰說投資螞蟻集團IPO是「穩賺不賠」的買賣？

【彭博】-- 樂觀的情緒在空氣中彌漫，人們像螞蟻一樣排隊等候著有望成為全球最大規模的IPO。但是，誰說買螞蟻集團就一定穩賺不賠？

這家中國金融科技巨頭無疑是稀有的明珠，擁有令人艷羡的銷售增速和盈利。然而，要想從炙手可熱的IPO中賺一票，就是在保證金融資與你預計能中到多少股票間求取微妙的平衡，其複雜程度不亞於抽彩碰運氣。

精明的香港散戶是這樣打新的：他們從券商那裡儘可能多地借錢，以便申購儘可能多的IPO股份。對於熱門IPO，一條好的經驗是，保證金貸款可覆蓋90％的投資——即每投入10,000美元，你就申購價值100,000美元的股票。但是對螞蟻集團而言，當地券商十分肯定交易會進展順利，因此他們提供最高20倍的槓桿。這些7天期保證金貸款的年化利率通常在2％-3％。

只要世界保持理性，投資高質量的IPO就不需要動腦子。假設90％的保證金融資年化利率在2.5％，加上給券商1％的IPO佣金。粗略計算顯示，如果精明的投資者申購的每100股能中簽1股，那麼只要新股上市首日取得5％的漲幅，就能實現盈虧平衡。

但是，香港IPO市場已經相當火爆，誰也說不准你實際上能中到多少螞蟻集團的新股。假設中簽率僅為0.1％，那麼只有比發行價漲超40%，精明的投資者才能不賺不賠。直覺上，如果中簽率那麼低的話，下注這場IPO就肯定必輸無疑，因為你光支付券商佣金了。

我們已經嗅到了一絲絲瘋狂的氣息。9月初，農夫山泉開展了堪稱香港市場十年來最炙手可熱的IPO，面向散戶發行部分獲得逾1100倍認購。對許多人來說，中簽率相當低。有8,377名投資者每人申購了價值430萬港元（555,000美元）的農夫山泉新股；他們最終只中到12,900港元，相當於0.3％的中簽率。至於那些投入了更多資金的人，中簽率可能更是低到0.14％。幸運的是，農夫山泉股價已經比發行價漲了68％，大多數投資者可以開開心心地回家。

在這種市況下發行股票當然是好事，但馬雲也要講究通關技巧。估值不能太低，否則融資就會受影響。而他還要念及熱情的香港散戶投資者，正是他們推動阿里巴巴股價創下新高。螞蟻集團的上市時間可能在美國大選前後，後者可能引發市場動盪。

（Shuli Ren是彭博專欄作者，重點關注亞洲市場。本專欄並不代表彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）

原文標題Who Said Jack Ma’s Ant IPO Is a Money Maker?: Shuli Ren

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