彭博經濟學家：冠狀病毒可能拖累中國經濟增速降至4.5%並波及海外

【彭博】-- 彭博亞洲首席經濟學家舒暢、歐洲首席經濟學家Jamie Rush和首席經濟學家歐樂鷹撰文稱，根據2003年SARS疫情的經驗、中國經濟此後的變化以及全球經濟的大規模模型，探討冠狀病毒對中國和全球成長的潛在影響情形：

如果疫情受到遏制，這種病毒會造成嚴重但短暫的影響，可能會使中國第一季度的GDP同比增速下降至4.5%，低於2019年最後一個季度的6%，也是1992年以來同期最低。第二季度的復甦和下半年的穩定將使2020年GDP增速保持在5.7%，低於2019年的6.1%，比彭博經濟研究在疫情爆發前預測的5.9%低0.2個百分點。環顧中國內地以外，香港面臨的打擊最大，第一季度GDP增速將減少1.7個百分點。亞洲鄰國南韓和日本也將受到打擊。更遠、與中國貿易關係更弱的地方，美國和歐元區將面臨約0.1個百分點拖累。如果疫情持續較長，隨著病毒的遏制推遲到第二季度，中國和全球經濟將遭受更大的打擊。2020年中國的GDP增速可能會放緩至5.6%。這種經驗方法提供了一種思考病毒潛在經濟影響的有用方法。風險在於，中國的局勢瞬息萬變，但這種方法給人一種確定性的錯誤印象。快速得到遏制和疫情加速蔓延都是可能的，對經濟成長的影響有天壤之別。

病毒對中國的影響

極端預防措施拖累第一季度成長

隨著確診病例超過8,000，中國政府正在採取極端措施來阻止這種疾病的傳播：

對武漢（湖北省會和疫情中心）施加了旅行限制，並擴大到幾乎整個湖北省（人口5900萬）。中央政府啟動大張旗鼓的宣傳以提高公眾意識，建議人們避免旅行和聚會。在春節黃金周往往人滿為患的餐館、旅館和旅遊景點生意清淡。春節假期已從1月30日延長至2月2日，導致工作日減少3個。中國主要的經濟引擎上海、廣東和浙江表示，企業可以停工至2月10日。一些公司已停止生產或要求工人在家上班。

這些對限制病毒傳播至關重要的措施意味著，在短期內對經濟造成更大的打擊，影響範圍從消費擴大到生產和供應鏈。

消費將受到重創

筆者對潛在經濟影響的評估起點是2003年SARS爆發期間所發生的情況。當時，消費成長下降了4.6個百分點，是五年標準差的1.5倍。

對於冠狀病毒，筆者認為消費成長將比我們的基準預測降低2.8個百分點 ，是過去五年標準差的3倍。該降幅將超過中國2019年第四季度消費增幅（5.5%）的一半。到第二季度，筆者假設經濟將適度復甦，消費成長將比基線高0.6個百分點。這些假設是出於以下幾點考慮：

疫情發生在春節期間，是消費高峰期。春節期間原本要花費的支出以後將無法補回。目前的旅行限制範圍比SARS時期強得多。2003年沒有採取任何封城措施，也沒有延長假期。與2003年相比，現在中國經濟成長的波動性要小得多。批評者將其歸因於統計的平滑，但這也反映出經濟日趨成熟。總而言之，與SARS相比，筆者預計消費成長的下降幅度會小一點，但標準差的變化幅度更大。至於復甦，筆者認為對消費的打擊很大一部分來自服務支出的減少。如此，大部分損失將是丟失而不是推遲。疫情結束後，筆者預計消費將恢復趨勢，而不是大幅反彈。

投資影響

在SARS時期，投資保持了快速成長。這次，筆者假設會有影響：2020年第一季度的資本支出比基線預測低2.4個百分點，然後，隨著推遲的項目開工，接下來的兩個季度中分別比基線預測高0.9個百分點和0.4個百分點。這是基於許多假設：

已經有證據表明病毒的影響從消費傳播到生產。春節假期已延長。工廠已暫停生產。年初的寒冷天氣通常意味著建築活動停止，尤其是在北方。鑒於天氣轉暖時疫情發作，恢復時間可能會延遲。股市下跌——春節假期前一天中國股市下跌3.1%——證明對中國的動物精神造成了打擊。

病毒打擊消費和投資（疫情受到遏制的情形）

嚴重但短期的影響

將消費和投資放在一起，合理的情形是冠狀病毒將對中國的成長產生明顯但短期的影響。筆者的分析表明，第一季度同比增速將下降至4.5%，低於2019年第四季度的6%，並比疫情爆發前的預測低1.4個百分點。

在SARS期間，GDP增速下降了2個百分點，從2003年第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%。預期冠狀病毒爆發期間經濟增速百分點下降幅度較小的主要原因是，中國成長的波動性明顯低於17年前。當時，GDP的大幅波動並不罕見。現在比較穩定。

第一季度大幅下降，第二季度復甦以及下半年穩定，將使中國全年的經濟成長率達到5.7%，低於2019年的6.1%，比疫情爆發前筆者的基準預測低0.2個百分點。

如果疫情沒有得到遏制會怎樣？筆者還假設了一種情況，即疫情持續到第二季度前期，然後才逐漸得到控制。若如真如此，預計中國第二季度的GDP成長也將放緩至5.4%，然後在第三季度恢復至6.3%。全年成長5.6%。

全球溢出

2003年，中國僅占全球GDP的4%。到2020年，其占有率已增加到17%。這意味著，如果中國經濟下滑幅度更大，那麼全球的溢出效應將更大。筆者使用NiGEM（一個全球經濟的大規模模型）來估計影響的範圍：

中國的亞洲鄰國已深深扎根於區域供應鏈中，向中國消費者出口，並受益於中國遊客。香港將是受打擊最嚴重的地區：筆者的模擬結果顯示，第一季度的打擊為1.7個百分點。南韓和越南也將遭殃，各自減慢0.4個百分點 。日本將遭受0.2個百分點打擊。大宗商品出口國也受到打擊。由於需求下降，澳大利亞和巴西的近期經濟增速均可能下降0.3個百分點，而對南非的衝擊將更為溫和。由於出口風險敞口小，大型西方經濟體受到的打擊較小。德國是個例外，受到打擊達到0.2個百分點，下半年緩解。美國和英國可能會被拖累0.1個百分點 。假設疫情得到控制，大多數經濟體將在第二季度復甦，然後在下半年趨於穩定。除了中國和幾個近鄰，其他國家全年數據受影響不會太大。

全球影響

全球分析的一些注意事項：

首先，沒有考慮中國的任何財政和貨幣政策反應。一旦疫情得到控制，中國政府的精力可能轉回成長。其次，NiGEM抓住了中國放緩對貿易的影響。它沒有考慮中國經濟下滑對全球信心的影響。在這方面，它可能會低估溢出效應。第三，製造業生產受到影響的時間越長，中國在全球供應鏈中的主導地位干擾其他地方活動的風險就越大。本文沒有探討中國半成品出口對其他國家的影響。相關探討參見：淺析冠狀病毒對全球供應鏈的影響第四，NiGEM模型假設中國的進口量是國內需求的函數，而沒有區分需求的不同組成部分。因此，它可能誇大了病毒的影響。病毒對服務業影響最大。服務業主要國內提供，對進口的影響有限。最後，筆者假設疫情局限在中國，因此通過中國經濟放緩影響其他經濟體，而不是因為其他國家自己的爆發疫情。

原文標題

GLOBAL INSIGHT: Virus May Drag China GDP to 4.5%, Ripple Out (1)

(增加「投資影響」之後內容)

欲联系彭博中文编译: Yafeng Wu New York ywu68@bloomberg.net

欲联系英文编辑请洽: Arran Scott ascott101@bloomberg.net

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