渣打轉型谷回報 料股價重踏升途

【星島日報報道】近期多家證券商將銀行股重新評級，渣打集團（2888）行政總裁溫拓思（Bill Winters）表示，由於宏觀經濟形勢向好，銀行股獲重新評級有理，相信銀行股股價有望再升，至於渣打暫時會維持高資本水平。隨著集團完成轉型，日後回報應可高於資本成本。市場關注渣打何時恢復派息，他坦言已有部分投資者就此施壓，重申派息視乎集團能否持續錄得盈利並有充足資本。 溫拓思在港接受訪問時表示，銀行業去年經歷了艱辛的一年，今年情況有所好轉，整體宏觀經濟形勢利好銀行業，美國經濟持續向好、中國亦能過渡艱難期、亞洲經濟復甦、商品價格回穩、美國總統特朗普支持放寬銀行監管，以及美國加息等，皆為銀行股獲重新評級的充分理由，相信銀行股股價有望上升。 溫拓思指出，現時美國的銀行因可向股東展示其回報，股價遂以輕微溢價或接近帳面值交投，大部分亞洲銀行在高回報下是溢價交投，但歐洲銀行股則出現大折讓，對此他也感到疑惑，但認為歐洲銀行在回報方面還須努力。他說：「銀行要重返正常的回報及股價仍有漫漫長路，但已有進展」。 就何謂正常回報，股價應以甚麼市帳率交投，溫拓思回應指，這要視乎銀行的資本成本情況。目前美息低企，銀行的風險權數較低，但資本水平卻已大大提升，風險理應較細，但市場仍認為銀行的資本成本應介乎9%至11%，與金融危機前相若。理論上銀行只要能展示所賺取的高於資本成本，股價便應較帳面值出現溢價。 對於亞洲業務佔重大比重的渣打而言，溫拓思指，渣打目前仍在轉型及復甦之中，股價以約0.75倍市帳率交易，但「無理由相信當完成轉型後，渣打的回報不能高於資本成本」，故未來會向股東展示其創造的回報高於資本成本，長遠能持續發展下去。 截至今年3月底止，渣打的普通股權一級資本比率（CET1）高達13.8%。問及可會釋出資本時，溫拓思認為現時CET1水平合適，因集團於存在風險的市場經營業務，且要面對信貸挑戰和內外不明朗因素；加上《巴塞爾資本協定四》（巴四）將出台，故有需要維持高水平的CET1，實在沒理由現時降低資本，當《巴四》出台時又再增加資本。 儘管溫拓思對前景感到樂觀，惟他亦提到不少隱憂，其中從《巴四》的初步諮詢來看，有關建議對從事貿易融資的銀行影響尤大，因建議極不鼓勵銀行採用內評法；惟過去貿易融資實際損失少，故使用內評法來計算這類貸款所需的資本相應較少，故若改用標準法計算資本或有很大影響。溫拓思指出，暫仍未清楚《巴四》對銀行資本的影響，有關建議將於短期內敲定。至於另一些隱憂則包括美國經濟復甦期已進入後期階段，未來幾年的增長有可能放慢甚至步入衰退。地緣政治風險和貿易保護主義抬頭，亦是行業面對的不明朗因素。

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