雅虎香港新聞 穩定幣｜USDT與UST大不同 背後資產存儲香港 李思聰：受累下跌屬過度恐慌
近日全球第三大穩定幣TerraUSD（UST）與美元脫鈎後持續急跌，連帶姊妹幣LUNA也跟着暴跌，更曾較高位累跌逾99.9%。UST的暴跌令加密幣市場產生恐慌，並激起投資者紛紛將加密幣兌回現金，甚至連泰達幣（USDT）等穩定幣亦有波動。不過，RedSo合夥人李思聰表示，USDT受拖累下跌，只是屬於市場過度恐慌，與USDT及USD Coin（USDC）背後資產無關，投資者毋須擔心。
分析穩定幣背後資產
所謂穩定幣，即是與傳統資產掛鈎的加密幣；而市場上的穩定幣則主要掛鈎美元。在波動的加密幣市場上，穩定幣有助於提高交易的效率。其中較著名的穩定幣包括USDT、USDC及UST；而在今次幣災爆發前，其滙率分別為0.999、1.0003及0.996。
上述三大穩定幣背後機制各有不同，USDT作為全球交易量最多的穩定幣，市值達800億美元。USDT最初在白皮書上表示，每一個流通的USDT都與美元1比1掛鈎，而相應美元總量存儲在香港的泰達有限公司。但泰達有限公司去年於官網表示，其現金僅佔實物儲備資產的（2.94%）。除美元外，USDT主要資產佔比為商業票據（49.6%）、信託存款 （18.5%）、擔保貸款（12.55%）及公司債券（9.96%）。
至於全球第二大穩定幣為USDC，市值達500億美元，由Coinbase母公司Circle研發，並在2018年推出。USDC一開始亦與USDT說法一樣，指每一枚USDC都有1美元支撐。但其後USDC於去年7月公佈其資產結構，佔比最大為現金及其等價物（61%），其次為存款憑證（13%）、美國國債（11.9%）、公司票據（8.9%）、公司債券（5%）及其他地方債（0.2%）。
其後在美國監管機構施壓下，Circle改變了其儲備細目。經同一間審計公司的調查後，指USDC的價值由100%的現金及等價物所支持，基本上就是1:1，但在某些情況下，美元銀行存款和短期、高流動性投資，兩種資產之間可能存在差異。而與泰達有限公司不同的是，Circle在美國是一家受監管的支付公司，也是英國和歐洲經濟區公認的電子貨幣機構。
UST僅靠演算法穩定幣價
至於今次幣災主角UST，其運作模式與USDT及USDC截然不同。UST是由Terra協議上的去中心化演算法以穩定幣價， 因此背後沒有實物儲備支持。為保持UST穩定性，Terra的演算法採用了雙代幣模型。 透過LUNA代幣通過協議被使用和銷毀，以鑄造UST和其他穩定資產。
作為過程的一部份，演算法會向用戶提供高於市場的價格以激勵用戶購買或出售代幣。
例如，當UST超過1美元時，演算法會發行更多UST以增加供應並將其價格降至1美元。為實現這點，演算法必須銷毀更多的LUNA，激勵持有者以超過1美元的UST出售價值1美元的LUNA，因而從持有者那裏獲得代幣。
相反，當UST的價格跌至1美元以下時，該演算法會以不到1美元的UST價值，從投資者手上購買價值1美元的LUNA。演算法會銷毀相應UST，並發行LUNA以減少UST供應，將UST的價格提高到1美元。
由於UST去中心化的架構及沒有實物儲備，因此UST不會如USDT及USDC那樣面臨交易背後資產所帶來的風險。同時UST並非由單一公司或企業管理，因此較少機會面臨監管風險。不過正因如此，只透過演算法穩定幣價，終有一日出現漏洞。
為了彌補UST不斷流失的價值，LUNA價格不僅受壓，在演算法的運作下更不斷「印製」新LUNA，企圖換成市場價值。結果LUNA曾於一天內發行量增加328倍，流通貨幣量大增至2兆。因此，UST及LUNA的價值亦大幅下降。
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