調查顯示多數機構看空中國國債 10年期國債殖利率年內有望挑戰3.2%

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【彭博】-- 國慶長假以來連續回調的中國國債正在邁向2月以來最差月度表現。儘管本周以來走勢有所回穩，不過接受彭博調查的多數投資者預期，國債殖利率可能進一步衝高，看空情緒明顯占據主流。

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彭博截至本周三對9家金融機構分析師和交易員調查顯示，10年期國債殖利率預估中值年內最高可能升至3.2%，即接近抹平今年以來的降幅。8家受訪機構預計，年內殖利率可能上升至3.1%以上水平；只有1家認為本周觸及的3%左右是年內剩餘時間的利率高點。

經過兩個月的盤整，中國債市近期開始露出牛市轉向的苗頭，10年國債殖利率從8月的年內低點已走升約20個基點。儘管三季度經濟成長繼續放緩且房地產等領域風險顯現，中國央行仍維持貨幣政策整體穩健的論調，且在央行官員近期針對年內流動性缺口的表態並未提及降準。調查中，9位受訪者中的6位認為，中國年內不會看到再次降準。

展望後市，影響機構看空的「內憂外患」主要包括能源價格等帶動的工業品通膨升溫帶來利率上行風險，及11月聯儲會寬鬆減碼預期，美債殖利率連續走高等。調查顯示，經濟走勢、通膨和央行貨幣政策立場是受訪者認為將影響市場的最核心因素。

「四季度債市或面臨進一步調整的風險，」中信證券分析師明明表示，通膨風險不可忽視，且如果當局保供穩價及結構性政策的組合拳能夠起效，三季度大概率就是經濟的階段性低點，基本面邊際好轉可能推動利率上行。

儘管中國央行周三、周四加大公開市場淨投放的力度後，國債走勢企穩反彈，明明表示仍維持年底前利率升至3.1%-3.2%區間的判斷。

另一方面，債市投資者對政府債供給壓力的擔憂似乎有所減輕；投資者對地方政府專項債發行能否用儘今年額度存在分歧，9位中的5位受訪者預計，中國迄今遲滯的新增專項債發行在未來兩個月有望實現全年額度的發行。

據彭博統計，截止10月21日新增專項債發行僅完成全年額度的69%，剩餘額度逾萬億元，且渣打等機構認為今年可能不會用完額度。

「供給節奏仍然存在不確定性；如果專項債全額發完，資金面可能有一定缺口，但預計央行也會相應對沖，應該不會成為債市的主要壓力來源，」南京證券分析師楊浩稱。

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