雅虎香港新聞 阿里巴巴急彈是全面反擊？
關鍵點
中國監管機構不會禁止VIE結構以讓外國投資者間接接觸阿里巴巴業務。
但中國政府機構剛暫停了阿里巴巴的主要雲合作夥伴關係，以應對安全漏洞。
明年可能會出現更多的綠色和紅色旗幟。
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阿里巴巴（Alibaba）（SEHK：9988；NYSE：BABA）是中國科技行業的領頭羊之一，由於中國反壟斷監管機構對該公司電子商務業務進行調查和罰款，公司市值在過去一年下跌了約50%。監管機構還對阿里巴巴與商家的獨家合作夥伴關係、促銷定價策略、數據收集方法和投資施加了新限制。
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阿里巴巴電子商務業務在2022財年上半年出現增長放緩，預計將在今年餘下時間惡化，這表明這些限制正在產生影響。此外，不符合美國新審計標準而在美國上市的中國公司面臨退市的持續威脅，阻止了追求價值的投資者逢低買入。
阿里巴巴可能會在2022年仍然是一俊處於戰場的股票，因為投資者要權衡該公司電子商務和雲業務的實力與監管和競爭帶來威脅。最近的兩個發展都支持這兩個陣營，讓我們來看看阿里巴巴未來的最新綠旗和紅旗。
利好：VIE股票的壓力減輕
與大多數其他中國科技公司一樣，阿里巴巴通過一家位於開曼群島的可變利益實體(VIE)上市，而不是在中國實際公司的股票在美國上市。
VIE持有一家中國公司的股份，但由中國公民擁有和控制。這種結構使公司能夠繞過中國對科技和教育等敏感行業的外國直接投資禁令。
多年來，中美都對這個漏洞視而不見。但貿易緊張局勢促使兩國在過去一年重新評估VIE，而這一有爭議的結構可能會終止，給阿里巴巴及在美國上市的行業同行蒙上了一層烏雲。
這就是為什麼當中國證監會(CSRC)於12月24日起草VIE新規則時，阿里巴巴的投資者鬆了一口氣。中國證監會並沒有像許多投資者擔心的那樣徹底禁止VIE，而是在被允許進行海外IPO前，監管機構要求VIE向中國註冊他們的計劃。它還將允許一些中國公司在沒有VIE情況下直接在海外交易所上市。
這對阿里巴巴的投資者來說是一面綠旗，但目前還不清楚。在美國，美國證券交易委員會（SEC）今年早些時候發布了關於VIE的公開警告，如果這些公司不向第三方審計師公開賬目，它們仍然可能被除牌。
利淡：阿里巴巴的雲失誤
阿里巴巴上個季度的雲收入同比增長33%，超過公司電子商務業務增長，佔公司收入10%。根據Canalys數據，阿里雲在2021年第三季度還控制了中國雲基礎設施市場38.3%份額，遠遠領先於華為雲（17%）、騰訊雲（16.6%）和百度（SEHK：98888；NASDAQ：BIDU）人工智能雲（8.2%）。
以通用會計準則計(GAAP）阿里雲尚未盈利，但在過去四個季度經調整息、稅及攤銷前利潤（EBITA）基礎上實現盈利。
簡單地說，阿里巴巴的雲業務一直在穩步提升，並逐漸減少公司倚賴放緩中電子商務業務。
不幸的是，因網絡安全漏洞促使中國工業和信息化部(MIIT)暫停阿里雲的網絡安全信息共享合作夥伴關係六個月，有關雲業務最近遭受了重大挫折。工信部表示，將審查“整改措施”，然後再決定是否恢復該項目。
工信部的暫停要求對阿里財務的直接影響尚不清楚，但可能會導致其他政府機構和大型企業客戶重新評估與阿里巴巴的雲合作夥伴關係。它還可以為華為、騰訊和百度等較弱對手創造機會，以獲得更多市場份額。簡而言之，阿里巴巴的第二大業務剛剛出現了一面鮮紅的旗幟。
預計2022年將出現更多利好及利淡消息
阿里巴巴的股票以13倍的預期市盈率計算可能看起來很便宜，但在監管阻力減弱且電子商務增長趨於穩定前，阿里的估值可能會繼續低迷。在此之前，隨著這家中國科技巨頭應對近期挑戰，投資者應該期待明年會出現更多利好及利淡信號。因此，在投資時要格外注意，不能只看短線走勢。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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