阿里巴巴vs京東:二選一應買哪一隻?

Alvin Yu
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繼螞蟻金服暫緩上市計劃,市場又傳出中國監管機構擬收緊對於中國金融科技產業的監管,在香港上市的中資科技股應聲而倒,吸納機會隨時出現。若要在阿里巴巴(SEHK:9988)與京東(SEHK:9618)兩者之間選其一,那隻更值得買入呢?

阿里巴巴增長往績更佳

阿里巴巴

京東

收入增長(過去3年)

47.7%

30.4%

利潤增長(過去3年)

50.7%

不適用

數據來源:morningstar.com

單論收入增長,阿里巴巴的表現較優勝,在過去3年的收入增速較京東高約17個百分點。這可歸因於阿里巴巴的平台滲透度大幅領先京東,在近幾年科技加快融入生活的大趨勢之中,平台用量上升所衍生的費用收入增長勢頭強勁。

至於京東,平台滲透度本已不及阿里巴巴,而京東面向消費者的自營業務在電商平台賣家的激烈競爭中難有議價能力,反而阿里巴巴向商戶提供服務享有較高主導權,這亦解釋了阿里巴巴的強勁利潤增長,而京東則在去年才由虧轉盈。

阿里巴巴定價能力強勁

阿里巴巴

京東

經營溢利率(TTM)

16.4%

1.9%

淨利潤率(TTM)

22.6%

4.2%

數據來源:morningstar.com

在過去12個月,阿里巴巴的經營溢利率與淨利潤率均明顯高於京東。如上所述,阿里巴巴向商戶提供服務享有較高主導權,定價能力因而更勝於京東。這是因為電商平台的普及度高,消費者易於格價,賣家在產品定價方面不能太進取,京東所經營的自營電商業務正正是直接擔當賣家的角色,銷售邊際被擠壓,盈利能力自然較弱。阿里巴巴旗下「淘寶」與「天貓」均為中國市場第一的平台,可作為零散賣家及品牌零售商接觸消費者的重要渠道,賣家對阿里巴巴提供的電商渠道有較高依賴,同時亦有較高意欲選用阿里巴巴的增值服務。

結語

儘管中國監管機構收緊金融科技監管的措施有很大機會牽連到阿里巴巴與京東,但展望長線,電商平台的滲透空間依然龐大,阿里巴巴與京東作為中國市場領先平台,有望在強烈增長順風中保持高速增長,監管陰霾對其股價表現造成衝擊或是長線投資者的吸納時機。若要從兩者之間選其一,業務模式與定價方面較有優勢的阿里巴巴更吸引。

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