高盛料港交所(00388)最牛見563元 利好因素存在不確定性

<匯港通訊> 高盛發表研究報告表示，港交所(00388)中期盈利驅動因素有三個，包括外國上市的中概股到香港進行首次上市，繼續將股份登記轉移至香港，更多 ADR 回港；港股南向通包括在香港上市的中概股，以及可能推出 MSCI 中國 A 股指數期貨。

報告指，港交所牛市案例表明第一階段(2021-2024)及第二階段(2024-2039)盈利的年複合增長率為24.6%/14.4%。中期盈利股息年複合為增長率14.4%，10%來自股票日均成交的增長，並加入驅動因素。在基本情況下，港交所目標市盈率從38倍升至46倍。加上預計牛市下，2022年的每股盈利預測為12.4元，基本情況為10.6元，牛市情景下予目標價563元，並維持基本目標價400元及「沽售」評級，相信有利好因素存在不確定性，因為許多仍受制於監管批准及投資者、發行人的行動。然而現時股票的價格在相對較高的市盈率和定價，提前實現中國機會，即使從年初至今的強勁開端，整體業務勢頭有所減弱。該行對盈利預期達成共識，並預計第二季度業績將是股票的負面催化劑。

報告指，14間在香港上市的中概股的交易量於去年9月達到高位，佔比為19%，然後降至最近水平約12%。但股份登記轉移至香港的趨勢有所放緩。然而預計更多股份登記持續轉移至香港，預計中期阿里巴巴(09988)、京東(09618)和百度(09888)或將達到55%的門檻。這三個名字加起來，佔年初至今香港的 ADR 成交額的85%，該行預計大部分成交量將轉移至港股。MSCI 股票代碼轉換可能是一個順風加速。此外假設到2024年，剩餘的約240個 ADR 將在港交所上市，市值總計約6500億美元。該行預計，在牛市下，交易量會發生變化及新股上市將會增加港交所2024-2039年每股盈利年複合增長率2個白分點。

該行指，研究小米(01810)和美團(03960)納入港股南向通，並估計納入中概股的南向動，可以將科技股的交易量增加78%；假設所有當前香港上市的 ADR 被納入南向動，意味著港股現金總周轉率增加 4%。

另外，MSCI 中國 A 股指數期貨的推出已被討論為港交所的核心發展和增長動力。該行發現成熟的國家指數期貨/現金股票在香港的交易滲透率約為4倍。指數期貨/現金滲透率通常在指數期貨產品推出後約4-6年到期。溢價定價可以為收費。(EC)