錯估需求增長 豆價或跌回1,000美仙

憧憬美國增加使用生物燃料；加上大豆出口數據佳，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨近期升勢轉急。但分析員指出，由玉米提煉的乙醇才是主要的生物燃料，市場是高估了新措施對刺激大豆需求的作用，料豆價升勢難以維持。

即將卸任的美國總統奧巴馬，上週簽署通過可再生能源使用計劃，大幅提高煉油廠使用生物燃料的目標。由於大豆經壓榨後提煉而成的豆油，可用作生物燃料，市場因此憧憬大豆需求或會較預期強勁，成為炒作藉口，推動大豆期貨價格近期從低位回升。不過，亞達盟環球期貨副總裁潘志偉表示，大豆油並非主要的生物燃料，即使增加生物燃料的使用量，對大豆的需求未必如預期般高。

生物燃料用量有限

根據最新的生物燃料使用目標，要求煉油廠在汽油和柴油中混入生物燃料的比例，提高至192億加侖，是歷來最高水平。但要留意的是，使用目標中有150億加侖是由玉米提煉而成的乙醇，已佔整體使用比例接近80%。潘志偉指出，玉米作為提煉乙醇的原材料，理應受惠於新措施，但CBOT玉米期貨並未因此飆升，豆價亦無道理藉此消息炒起。玉米期貨價格由今年中高位急挫逾30%後，至今由低位僅反彈約13%，近期呈橫行走勢，於340至360美仙上落，價格並無大變動。另一方面，由於美國候任總統特朗普在競選期間，獲得石油企業的支持，他亦曾表示會減少對石油行業的監管政策。由於增加使用生物燃料，會加重石油企業的成本壓力。在特朗普上任後，或會面對要求縮減生物燃料使用比例的壓力。有分析指出，雖然特朗普未必會廢除已通過的計劃，但有可能會調整有關比例，最終令美國對生物燃料的需求或較預期少。潘志偉認為，近期大豆期貨價格回升的主因，是豆價早前跌至低位，在每蒲式耳940美仙水平時，價格競爭力浮現，吸引市場趁低買入。據美國農業部（USDA）數據顯示，截至11月20日止當週，美國出口大豆近190萬噸，高於市場預期的120至150萬噸。不過，潘志偉表示，在目前豆價已回升不少；加上美元呈現強勢下，都會削弱美國大豆的出口競爭力，須要留意未來美國大豆出口量是否可以維持。

三大出口國全面豐收

事實上，今年農作物出現大豐收，市場能否吸納龐大的大豆供應，存在疑問。受惠於生長狀況理想；加上農民收割工作進度良好，全國至少97%的大豆已完成收割，令今年大豆出現豐收。USDA預期，今年美國大豆產量將接近1.2億噸的紀錄新高，連同南美主要產國巴西和阿根廷均豐收，全球大豆供應相當充裕。巴西一直是美國大豆出口的主要競爭國家，USDA估計，今年巴西大豆產量有約1億噸；加上阿根廷約5,700萬噸的產量，三個國家的大豆產量，估計合共高達2.8億噸。一方面，巴西和阿根廷大豆產量增加，將推低大豆價格；但另一方面，美元強勢卻變相抬高美國大豆的價格，令其在出口競爭上未必有優勢。另外，繼今年美國大豆產量創紀錄新高後，明年美國農民或仍然大量種植大豆，成為未來影響豆價的不明朗因素。據USDA的最新估計，美國農民2017年種植大豆的農田數目達8,550萬英畝，較今年的8,370萬英畝進一步增加。走勢上，大豆期貨今年中升至每蒲式耳1,200美仙見頂後，出現長達三個月的調整，形成「下降通道」，最低見934美仙，其後跌勢喘穩並回升。雖然大豆期貨近期在美元強勢、大豆供應急增等負面因素下逆勢向上，但升至1,060美仙後，觸發投資者獲利回吐，上方阻力不輕。潘志偉表示，目前大豆期貨仍然迫近超買區，豆價短期或會調整至1,025美仙。當豆價失守此水平，或會再下試1,000美仙。在市場高估大豆需求量；加上面對巴西和阿根廷出口大豆的競爭，大豆期貨消化近期的正面氣氛後，價格料將回落。建議可候1,060美仙沽空，目標看1,000美仙；升穿1,070美仙止蝕。