佐丹奴盈喜飈升近一成 收息股王歸位？

佐丹奴(0709.HK)剛發出盈喜，公司股價早幾日已偷步上漲，午後更出現拉升情況，最終升近一成。佐丹奴曾被視為一隻不錯收息股，現時股息率仍達8.5厘，可否再列為收息股王之一？

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上半年料賺近1.7億至2億元

佐丹奴剛在中午發盈喜指，預期截至2023年6月30日止六個月將錄得股東應佔淨溢利介乎1.7億港元至2億港元，相對於2022年同期淨溢利0.97億港元增長介乎75%至106%。增長主要是由於銷售改善、毛利率提升以及經營費用控制。另外，在三個重要市場大中華、東南亞和海灣阿拉伯國家合作委員會的銷售和利潤均在增長。

業務已逐步好轉

要判斷一家公司的股票是否好的收息股，最為關鍵是看派息的可持續性，所以必需了解業務發展狀況。佐丹奴業務在2019年及2020年面對較大困難，收入分別按年下跌11.9%及35.7%。至於股東應佔溢利方面，在2019年跌52.1%，至2.3億元，而於2020年更要出現虧損，蝕1.12億元。

不過，之後佐丹奴採取關閉虧損門店策略，加上部份地區在2021年已開始放寛行動管制，所以銷售回升，按年增長8.3%，至33.8億元，其中線下業務同比增長5.7%。而且線上業務保持增長，按年錄25.5%增幅。另外，2021年亦開始再賺錢，股東應佔溢利為1.9億元。到2022年，收入及股東應佔溢利，分別按年上升12.4%及41.1%，分別為37.99億元及2.68億元。

若按銷售額來看，2022年全年計，東南亞及澳洲按年增長達38.3%，佔銷售額百分比最重，為38%。海灣阿拉伯國家合作委員會是另一個銷售有增長市場，按年升21%，是第三大市場。中國大陸、香港和澳門的銷售，分別較2021年同期跌12.8%及19.4%，繼續拖累整體表現，前者佔總銷售額17.6%，後者為7.5%。

在今年首季，東南亞及澳洲、海灣阿拉伯國家合作委員會的銷售額，按年分別升13.8%及14.3%，兩者增長依然有一定動力，而大中華區則跌1.7%。在門店數門方面，今年第一季尾有1,857間，較2022年同期2,012間，減少155間。在2022年底，整體門店數目為1,874間，即是第一季仍有減少門店數目。

派息回復增長

佐丹奴策略明顯，但相信最壞情況已過，預期未必會再大幅縮減門店，而隨經濟活動復常及回暖，業務料可平穩向好。另外，公司一向派息慷慨，而且2020年虧損每股都仍有派息0.1元，在2021年及2022年派息分別升至0.165元及0.235元。不過要留意，2021年及2022年的派息比率同樣是138%，即是派息高於每股盈利。

假如佐丹奴下半年股東應佔淨溢利增長保持到上半年勢頭，有能力維持派息，甚至可以增加派息。另外，即使超額派息，市場對佐丹奴派息相對信心較高原因是公司手持不少現金，在去年底有9.6億元，雖然較2021年的10.43億元下跌，但都依然豐厚。

總結來看，佐丹奴派息有望再提高，所以股價今年飈升9.52%，而且如果營運地區經濟平穩，具一定可持續性。然而，時裝業始終也受潮流及經濟影響，在投資組合中佔比也要衡量這些因素，不能過重。