物管股大比併:雅生活服務vs建業新生活vs綠城管理

·4 分鐘文章

物管板塊又再一次經過了盈喜潮,證明行業的高成長性,未上車的投資者仍有好選擇嗎?

今天看看各具特色的雅生活服務(SEHK:3319)、建業新生活(SEHK:9983)、綠城管理(SEHK:9979)。

更多內容:碧桂園服務VS雅生活服務 邊隻更應買?

雅生活服務

現價市盈率(倍)

預測市盈率(倍)

股息率(%)

股本回報率(%)

21.5

13.1

1.9

23.9

雅生活服務 2020年業績高增長,營收同比升 95.5%至 100.3億元(人民幣・下同)、盈利增 52.7%至 19.7億元,毛利率 29.7%。

業績不比同業遜色,但對比碧桂園服務(SEHK:6098)及永升生活(SEHK:1995)等動輒 60倍以上的市盈率,雅生活估值未能充分反映業績增長,現價明顯更相宜。

雅生活服務於 5月底宣布配股,為集團「雙千億平台」戰略目標募集資金。除了持續擴大住宅物業、非住宅物業及城市服務等在內的現有產業平台規模,集團更着重創新領域上發展,冀孵化出物業管理上下游千億估值的創新業務產業集群。

集團現時不單在住宅項目開展社區增值服務,同時為非住宅項目的商企客户提供餐飲、會務、通勤等特色服務,未來將進一步發展養老、幼托、家政等國家大力鼓勵的生活類增值服務,對產業鏈進行不斷延伸,構建核心生態圈,塑造「智慧城市服務商」的形象。

多樣化服務可持續構建更高的競爭壁壘,擴大項目盈利空間,維持業績高增長,令雅生活有價值修復的潛力。

建業新生活

現價市盈率(倍)

預測市盈率(倍)

股息率(%)

股本回報率(%)

15.2

9.5

3.6

15.9

建業新生活的估值比雅生活更低,而集團 2020年營收增 51.3%至 26.5億元,盈利增 82.3%至 4.3億元,毛利率 32.4%,業績同樣喜人。

而且集團規模較小,成長高速更容易持續下去,加上建業的第三方業務擴張能力不俗。集團 2020年在管總建築面積增長75.5%至 1.866億;合約總建築面積增長62.7%達 1.87億;當中第三方合同佔比高達45%,是在港上市股中少有的獨立性較強物管企業,令其成長性增添一份保障。

同時,建業一脈拓展文旅產業,建業新生活的商業資產管理及諮詢服務就包括酒店管理、商業資產管理及文化旅遊綜合體管理。

這類項目毛利率不俗,文旅市場本身處於長線上升趨勢,而且跨國旅遊受疫苖接種等因素影響,催化了國內旅遊需求,間接帶動文旅發展。

建業新生活具輕資產、淨現金流穩定等穩健屬性,高業績低估值同樣形成戴維斯雙擊的要素。近期有集團管理層增持,反映對集團發展的信心,並納入了恆生物業服務及管理指數,萬事俱備,只欠東風,值得投資者趁低收集,加上集團股息率 3.6厘亦具一定吸引力,可讓投資者更安心靜待價值修復。

綠城管理

現價市盈率(倍)

預測市盈率(倍)

股息率(%)

股本回報率(%)

15.7

12.5

4.1

14.3

「代建第一股」綠城管理去年的業績較遜,營收同比跌 13.8%至 19.16億元,不過盈利仍有 35.3%增長至 4.39億元。而升勢在今年更是加快,集團 6月22日發佈盈喜,預計 2021年上半年盈利增長不低於 70%。

雖然受業績利好預期帶動,綠城過去 3個月股價漲逾三成,但估值仍與建業新生活相若,處於行業低水平。

目前國內房地產調控的目標是防範金融風險,控制行業槓桿,推動投資和開發相分離,偏好精細化的專業管理和分工,利好代建行業。而代建具輕資產屬性,與醫藥產業的 CRO 企業類近,代建與傳統地產開發最本質的區別是理論上可以不需承擔任何經營風險,綠城管理的整體盈利能力優於傳統地產開發業務。

作為代建行業的絕對龍頭,綠城管理的簽約建築面積、營收規模、盈利增速等均處於行業領先水平,競爭壁壘可望愈發牢固。

投資結語

三隻低估值物管股都具備價值修復的潛力。綠城管理的代建行業屬性接近藍海市場,是高成長賽道的低估值龍頭,加上股息率最優,其投資價值理論上在三者中最優,只是目前的經營穩定性稍差,規模偏小亦令股價波動較大,所以較適合風險承受能力較高的投資者。

不然則可選其餘兩者,尤其是建業具更吸引股息,可攻可守,對防守型投資者亦是好選金擇。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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