【價值物語】優質中國資產大平賣

畢非德致股東信如醇酒，讓人不覺自醉。紅酒很少連續兩年有好出品，致股東信卻幾乎每篇都是精品。現在市況晦暗不明，美股似泡沫爆破前夕，但不知還會維持多久。港股是便宜，但「救市」力度不夠，令人不知該買好還是賣。這時不如看看「股神寶典」，說不定有醍醐灌頂、茅塞頓開之用。

現在買美股需要勇氣

1997年的致股東信寫道：「我們該學習棒球傳奇巨星Ted Williams的打法，他把打擊區劃分為77個框框，只有投球進入最理想的框框才會揮棒。因為這樣才能維持四成的超高打擊率。」

市場先生每天都會投球，這幾天他心情興奮，一邊投一邊喊：「350的Tesla（市盈率90倍）！150的輝達（市盈率70倍）！420的微軟（市盈率35倍）！90000的比特幣（沒有現金流，所以沒有市盈率）！」

投資不需要勇氣，用常識來判斷就可以了。現在投資美股，大概真的需要勇氣。

幸好投資比棒球着數，不會因3次不揮捧就出局。你要做的就是等待，耐心的等待，等待超甜的好球。

市場先生在港股卻是另一個樣，最近他很沮喪，一邊投一邊喊：「400的騰訊（0700.HK）！60元的友邦（1299.HK）！ 1500的茅台（600519.SH）！」簡直是優質中國資產大平賣。騰訊小程序賺好多錢，多到蘋果公司也要出聲（不經App Store，蘋果公司享受不到分成），未來大概會賺更多的錢。

沒有人知道市場先生明天心情如何，但市場是為你服務，而不是給予你指導。市場先生急着要把手上好股票賣給你，你應該是默默吸納，而不是跟着賣呀。

致股東信問道：「假如你會吃好幾年漢堡，而自己沒有養牛，那麼你該希望牛肉價格上漲，還是下跌？」

買一股騰訊，大概不足以發達。假如騰訊市值最終會過萬億美元，那麼在低位愈久，不是方便你買得愈多嗎？相反，儘管輝達很好，但價格愈來愈貴，獲利難度愈來愈高。這樣吃漢堡，不怕牙痛咁聲嗎？便宜才是硬道理呀。

1996年的致股東信寫道：「投資你不需要研究Beta、有效市場假設等。你只需思考『如何給予企業正確評價』和『企業與市場價格關係』就可以了……重要的是以合理價格買進一些容易了解和盈利在未來5到10年會大幅成長的企業……這正是巴郡為股東累積財富的唯一方法。」

下跌其實是買入機會

最近美股圖表很靚，港股圖表好醜怪，但這根本不重要。如果重要，何解畢非德會拚命沽貨？可見圖表並不會告訴你什麼。

愈是迷惘的時候，愈要往長遠看。2016年A股「熔斷」時，騰訊跌至100元，結果第二年便升至400元。2018年騰訊曾跌至220元，然後2020年尾又升抵700元。

「我們尋找的是可以永恒持有的公司。」未來能產生多少現金，是衡量企業價值的唯一法門。好公司總能賺到許多現金，下跌其實是買入機會，優質中國資產終會迎來它的輝煌。Buy low Sell high真的有那麼難理解嗎？

郝承林