內地10萬億化債 或偏向經濟發達區

內地上周公布規模達10萬億元（人民幣．下同）債務置換計劃，評級公司標普信評指出，方案體現了中央化債思路的轉變，政策更加積極，更多着眼於地方長期發展，用發展的方式化解債務，額度分配值得關注，或將對經濟較發達區域有更多傾斜。

標普信評：中央思路由堵變疏

標普信評認為，此次議案提出了「在壓實地方主體責任的基礎上」的原則，而且化債政策以地方置換債務為主，並非中央對地方進行大規模轉移支付，表明化解債務的責任仍在地方，並非中央進行兜底，而未來中央政府對地方債務的監管和處罰將更加嚴格。

此次置換方案更多體現了中央化債思路從「堵」到「疏」的轉變，不再只在出現風險時才採取措施，而是把債務風險化解進一步前置，政策更加積極，地方將有更多資源用於發展，用發展的方式最終化解債務壓力。債務置換並非債務削減，地方仍須以發展為主要目標，通過發展，最終把債務規模控制在與自身經濟財政實力相匹配的水平上。

由2023年至今發行的超過1.7萬億元特殊再融資債，主要來自負債率較高的省份，如貴州、雲南、內蒙古等高風險省份，東部的經濟大省江蘇、山東、浙江等地發行金額不大。由於此次10萬億元債務置換，既要解決當下地方政府的債務壓力，又要促進經濟發展，額度分配上的考慮可能更加綜合。標普信評認為，東部省份肩負經濟增長的重任，可能將進行較大規模的置換。同時，不排除隱債清零的區域仍可獲得部分額度的可能，特殊再融資債的使用範圍有可能擴大。

報告指出，本次債務置換為近年最大規模的債務置換，地方政府在2028年前把隱性債務化解完畢難度不大。此次債務置換將在未來3至5年內對地方政府與城投企業形成持續的資金支持，城投企業資金壓力得到一定緩解。名單內城投企業的短期再融資需求或有所下降，退出名單的速度將加快。