彭博功能指南：中國高流動性信用債指數尚未顯示出違約蔓延跡象

【彭博】-- 中國國有企業在兩周內出現三次違約事件後，監管機構開始著手尋找違約蔓延的徵兆。目前，新的信用債基準利差僅在一個月內，即擴大了6個基點，違約風險信號好壞不一。

使用全新推出的「彭博巴克萊中國高流動性信用債指數」，以分析違約事件對活絡交易的投資等級公司債的影響。然後執行「彭博違約風險監測」，衡量中國主要債務發行人的拖欠風險。

週一，中國芯片製造商紫光集團和汽車廠商華晨汽車集團雙雙宣布違約，此前，永城煤電控股集團也未能按期償付本金和利息。儘管拖欠事件反映了貿易戰和新冠疫情對全球的影響，但也表明，由於國內需求的復甦，決策者有信心加強市場紀律。

首先，我們可以先檢視中國高流動性信用債指數的簡介頁面：

在指令列輸入「liquid china credit index」，選擇「I35912 Index」，並點擊「DES - 證券簡介」。「概況」標籤頁即顯示指數的平均值（票息3.56%）、業績表現（1個月虧損0.2%），以及指數成員（以銀行為主）。點擊灰色的「特性」標籤頁。其快捷鍵為I35912 Index DES2。點擊線圖上方的「1個月」。

中國高流動性信用債指數的選擇權調整利差，於本月擴大了6個基點至65個基點。此乃因國務院要求對違約事件進行風險評估，以確保金融穩定，並防範違約蔓延。它於疫情肆虐下的2020年，下降了2個基點。

LCC指數的編制乃基於彭博巴克萊中國綜合指數體系（除政府和政策性銀行發行債券），且同時採用中國外匯交易中心的債券成交金額和全球三大評級機構的發行人評級，以確定可被納入的債券。隨著貝萊德等境外投資機構對中國境內公司債的投資規模日益增長，這些評級可作為投資參考。

據中國債券信息網數據， AA級3年期人民幣企業債較AAA級的收益率差，於本月擴大了4個基點至39個基點。但風險較高的債券流動性非常有限，一旦面臨壓力，價格將迅速下跌。

查看中國高流動性信用債指數中，哪些行業受到最為嚴重的衝擊：

在指令列中輸入「FIW」，選擇「FIW - 固定收益工作表」。其快捷鍵為FIW。接著，請點選左上方的「重設層面」。於左上方的琥珀色框中輸入「liquid china credit」，並選擇I35912 Index。在「分組依」下拉式選單中選擇「行業分類」，然後點選灰色的「債券圖」標籤頁。點選Y軸設定旁的琥珀色下拉式選單，並選擇「更多…」。再分別將3個琥珀色下拉式選單設定為「選擇權調整利差」、「變動」及「過去1個月」，然後點擊「關閉」。點選X軸設定旁的琥珀色下拉式選單，選擇「買價試算年數」。於圖表上的任意位置點擊右鍵，並選擇「摺疊全部群組」。將顏色設定為「群組」。點擊「工作表」 以另存。其快捷鍵為FIW @CHINAOAS。

銀行類別利差變寬的幅度，遠低於其他金融證券和公用事業類別，後者利差擴大了近20個基點。 右下角的「國有」類別包括中國央企，其利差也較為穩定。

使用彭博違約風險模型，追蹤未來12個月中國主要企業無法如期兌付的風險：

輸入「信用行情顯示」，從下拉式選單中選擇「DRAM - 彭博信用行情顯示」。其快捷鍵為DRAM。將來源設定為「全部發行人」，行業設定為「全部」。將「地區」旁的琥珀色資料欄改為「亞洲」，國家則選擇「中國」。將參考日期設為「30天前」，市值設為「>50億」，並按下。將游標懸浮於「違約風險」列標題下的「變動」欄，點擊右鍵並選擇「遞減排序」。

在市值50億以上的中國上市公司中，大約為數100家的發行人的數字以綠色呈現，這表示其在過去1個月，因風險評分降低而使隱含債務評級有所提升。其中包括中國的工業支柱寶鋼股份和福耀玻璃。向下滾動以查看近80家以紅色數字表示的公司，此代表風險增加。

模型使用多種指標計算違約風險，包括：市值、債務和現金流。作為基準的滬深300指數今年上漲20%，再加上公司於盈餘公告期間表現亮眼，均幫助提升公司信譽。

輸入「盈餘分析」，並選擇「EA - 盈餘分析」。將左上方的來源設定為「股票指數」，名稱設為「SHSZ300」。點選「預測誤差」標籤頁，然後點擊「成長」標籤頁。

到目前為止，共有286家公司公布了季度業績，超出預期約16%，同比增長約9%。有9個行業的盈餘有所增長，僅「消費者服務」有所下跌。左下角的圖表顯示未來3個季度的利潤成長預測。

在某些方面來說，現在正是推進國有企業債務重組的好時機。

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Liquid China Credit Index Shows Few Signs of Default Contagion

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