投資者在股匯債市擺好陣勢 只待日本央行結束負利率

【彭博】-- 買入更多日本股票，加大國債空頭頭寸，繼續買入日圓——在日本央行即將召開貨幣政策會議、可能結束全球最後一個負利率之際，知名資產管理機構給出了這些主流建議。

日本央行的決定是在周二，此舉關係重大。日本藍籌股指數正翱翔在歷史高位不遠處，債券殖利率正在攀升，疲軟的本幣正在提振出口商。日本央行若上調政策利率將如何改變這種局面，以及央行是否會收束在市場上使用的其他工具，是投資者關心的首要大事。

貝萊德、英仕曼集團等機構認為，隨著經濟恢復活力，股市還有進一步上漲空間。RBC BlueeBay資產管理把做空10年期國債作為最大宏觀押注，而abrdn plc和荷寶則押注看漲日圓。

「這是一個重大事件，」貝萊德日本主動投資主管Yue Bamba說道，他預計加息將是漸進的，從而保持貨幣環境寬鬆並對股市形成支持。「成長動力多種多樣、廣泛且持久。我認為距離價格完全反映這些因素還有很長的路要走。」

在過去一年數十億美元湧入之後，貨幣政策前景將決定未來的資本流動。隔夜指數互換顯示，日本央行短期政策利率可能會從目前的-0.1%，到年末升至0.25%。

股市繁榮

日經225指數自本月早些時候史上首次升破40,000點後漲勢停滯。最近的喘息未能阻止投資者，儘管他們現在更專注於選股。

「我們對保險公司的投資多於對銀行，因為我們更看重更高的風險回報和最近的治理改革。」摩根資產管理駐東京投資組合經理Michiko Sakai說道，「如果日本央行在經濟穩健成長情況下繼續加息，那麼銀行將有相當正面的動向。」

東證指數的一個銀行業指標自2022年12月以來飆升約75%，當時央行出乎市場意料調整殖利率曲線控制政策。投資者認為貨幣政策收緊將提振銀行盈利能力，過去數十年的超低利率壓垮了銀行的利息收入。

基金經理Emily Badger表示，英仕曼GLG在銀行股過去18個月上漲之際減持了這些股票，但其倉位仍高於該板塊在東證指數中的占比。

「我們在銀行業面臨更多逆勢操作的機會，」她說。「房地產和鐵路繼續折讓，團隊仍然感興趣。」

貝萊德則傾向於廣泛投資日本股票，押注技術、建築和貸款行業都將受益。

國債空頭

如果說股票值得買入，那麼日本國債似乎就值得賣出。基準10年期國債殖利率今年已上漲逾15個基點，來到0.78%左右。

從瑞銀資產管理到施羅德等機構都搶先部署看跌頭寸，甚至在日本央行調整殖利率控制政策之前，就展開所謂「寡婦製造者」交易。RBC BlueBay是當前做空10年期日本國債的基金之一，預計殖利率到年底站上1.25%。

「這是我們目前操作的最大的宏觀風險頭寸，因為它提供了最佳的風險回報。」其首席投資官Mark Dowding說，他借助期貨和日圓互換來表達押注。

abrdn在其全球國債策略中低配日本國債頭寸。

「展望首次加息之後，我們預計日本央行將強調政策將保持寬鬆，但我們預計他們將被迫在第三季度進一步加息，將政策利率提高至0.25%。」名義利率負責人Aaron Rock說。該基金認為日本央行4月放棄負利率的可能性更高。

買入日圓

日本與從美國到歐洲所有其他國家的利差寬大，使得做空日圓成為一種流行的宏觀交易。然而形勢似乎正在發生變化。

施羅德投資管理調整了投資組合，以從日圓預期漲勢中受益；摩根大通策略師上個月建立了日圓兌歐元現匯多頭頭寸。

「我們預計貨幣政策收緊預示著一段時期的走強，未來一個歷年日圓兌其他主要貨幣將升值8%至10%左右。」abrdn的Rock表示。他看漲日圓兌英鎊和歐元。

日圓兌美元今年已下跌約5%，至148日圓左右，距離2022年10月觸及的30年低點不遠。

日圓資金廉價，使其成為套息交易中買入高殖利率貨幣的理想融資工具。日本央行發出的鷹派信號可能會促使對沖基金平倉此前累積的看跌日圓賭注。

總而言之，隨著負利率有可能成為歷史，投資者對日本資產將另眼相看。

對於荷寶的Arnout Van Rijn來說這是一個可喜的變化，他浸淫日本股票已經三十多年。「我欣喜若狂，這無與倫比。」駐鹿特丹的這位多資產投資組合經理說道。日本央行的這一轉變將意味著「成功戰勝通縮，現在我們可以回歸正常貨幣政策了」。

原文標題BlackRock, Man Group Reveal Big Japan Bets Before BOJ Decision

--聯合報導 Masaki Kondo、Carter Johnson.

(新增小標「國債空頭」之後內容)

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