【智識選股】東方電氣前景佳 估值合理吼位吸

今年首8個月，內地電力裝機保持增長勢頭，總裝機容量達31.2億千瓦，較2023年同期上升14%；新能源持續快速發展，其中風電及太陽能裝機規模及比重進一步提高，裝機容量分別為4.7億及7.5億千瓦，按年增加19.9%和48.8%，合計約12.2億千瓦，多36%，佔總裝機比重39.2%，按年上調6.6個百分點，提前實現了中國政府在聯合國氣候雄心峰會上，提出的2030年風光發電總裝機容量達到12億千瓦以上目標。

綠電裝機規模續擴大

年初以來，全國主要發電企業着力調整優化能源結構，大力開發非化石能源，電源工程及電網工程分別完成投資4976億元（人民幣．下同）和3330億元，按年增長5.1%及23.1%；電力供應結構雖繼續由以煤為主，但已向多元化、綠色化轉變，1月至8月，新增累計發電裝機約2.1億千瓦，其中風光項目佔比最大，達82.7%。

新型電力系統建設不斷深化，支撐新能源發電高效穩定消納，綠電、綠證市場繼續活躍，綠色電力交易電量首8個月達1775億千瓦時，按年激增2.23倍，綠證交易超過2億張，上漲近5倍。

雙碳目標推進下，內地加大力度推進新型電力系統，加強智能電網建設、增加清潔能源比例、推動煤電清潔高效利用；與此同時，加快全國統一電力市場體系建設，着力保障新能源產業鏈、供應鏈安全，夯實電力供應保障基礎，發揮煤炭兜底保障作用，全力提升能源生產供應保障能力。隨着能源綠色低碳轉型發展，發電裝機規模不斷擴大及儲能建設加快，為電力裝備企業帶來廣闊商機，東方電氣（1072.HK）為全球領先發電設備製造供應商和電站工程總承包商勢必受惠。

東方電氣業務涵蓋開發、設計、製造、銷售先進的風電、太陽能發電、水電、核電、氣電、火電和化工容器、節能環保、電力電子與控制、氫能等高端裝備，以及向全球能源營運商提供工程承包和服務等，擁有高端能源裝備製造和服務體系，已構建風電、太陽能、水電、核電、氣電、火電（六電並舉），以及高端石化裝備、節能環保、工程與國際貿易、現代製造服務、電力電子與控制、新興產業（六業協同）發展格局。在全球同業中保持領先地位，產品和服務遍及全球近80個國家和地區，在能源裝備領域具有較強競爭力和影響力。

2024年上半年，東方電氣整體收入334.6億元，按年上升11.8%，清潔高效能源裝備、可再生能源裝備、工程與貿易、現代製造服務業、新興成長產業收入分別為140.7億元（多41%）、82.1億元（增18.6%）、35.4億元（少42%）、35.2億元（漲46.1%）、41.2億元（跌8.6%），各佔整體收入比例的42%、24.6%、10.6%、10.5%、12.3%。首季、次季分別錄得收入150.5億元（升2.3%）、184.1億元（增21.1%）。

火電設備毛利率料改善：

期內，清潔高效能源裝備收入規模快速增長，火電、燃機、核電裝備收入各揚16%、1.5倍、60.4%；不過，受低價訂單交付影響，火電設備毛利率按年下降2.6個百分點，至16.4%；燃機設備毛利率基本保持穩定；核電設備毛利率提升7.6個百分點，至23.4%，抵消了部分火電業務毛利率下調影響，清潔高效能源裝備毛利率為16.2%，下跌1.4個百分點。公司指出，低毛利率的煤電訂單大部分已交付完畢，所以，火電設備的毛利率預計將逐步改善。

另外，來自可再生能源裝備收入規模穩中有升，其中風電和水電裝備收入按年分別增長19.1%及21.5%；然而，兩者毛利率皆下調，拖累可再生能源裝備毛利率少3.7個百分點，至8.8%。工程與貿易、現代製造服務業、新興成長產業毛利率都出現不同程度的下降，分別按年收縮8.6個、5.7個、1.3個百分點，至8.7%、47.7%、14.2%。

東方電氣多項重點項目獲得突破，並且湧現出一批重要創新成果，包括在「海上風電安全高效開發成套技術和裝備及產業化」項目榮獲2023年度國家科學技術進步獎一等獎；18兆瓦海上風電機組併網發電，刷新已併網風電機組單機容量最大的世界紀錄；自主研製15兆瓦重型燃氣輪機總裝下線；全球功率最大500兆瓦衝擊式水電機組完成水力研發；世界首台300兆瓦級壓縮空氣儲能透平發電機組併網發電，以及國內首台兆瓦級天然氣壓差發電機組成功投運。

在手訂單逾1200億利增長：

上半年新增生效訂單560.7億元，按年增長14.8%，清潔高效能源裝備、可再生能源裝備、工程與貿易、現代製造服務業、新興成長產業分別佔總額比例45.2%、25.1%、10.2%、8.7%、10.8%，其中自主技術燃氣輪機獲得首個市場化訂單；電站服務產業新生效訂單達46.9億元，創歷史同期新高。

該公司指出，市場拓展實現跨越式提升，頭7個月新生效訂單627.8億元、按年增長19.2%，其中煤電、水電、電站產業新生效訂單增加超過37%、1倍、30%；中標安徽寧國抽水蓄能電站機組設備及福建仙遊木蘭抽水蓄能電站項目，水電板塊業務訂單明顯提升。在手訂單逾1200億元，充裕的訂單將有助支撐未來業績增長。

今年擬提高分紅比例

2024年上半年，東方電氣整體毛利率為16.7%，較2023年同期下調2.3個百分點；3項主要費用率合計10.1%，減少0.2個百分點；實現盈利16.9億元，少賺15.5%；首季及次季盈利分別報9.1億元（少11.1%）、7.8億元（倒退20.1%）。上半年經營活動現金流量淨流入約40.6億元，增加62.8億元，維持淨現金水平。該公司披露，已制定了2024年提質增效重回報行動方案，今年擬進一步提高分紅比例。

技術分析：東方電氣回落至下降通道頂，EJFQ勢頭能量負面，表現跑贏恒指，惟仍未扭轉下跌趨勢。

估值分析：參考EJFQ.com FA+資料，東方電氣巿盈率5年中位數6.8倍，預測市盈率5.9倍，較中位數水平低0.5個標準差，估值合理。

總括而言，東方電氣將加快戰略性新興產業發展，推動產業結構調整，持續優化「六電並舉」和「六業協同」格局，堅持綠色轉型與數碼化轉型協同發展，服務構建新型能源體系，同時積極推進國際化戰略，強化海外營銷能力，業務規模料進一步擴大。現價估值合理，不妨伺機吸納。

周慧萍