瑞銀仍看好中國消費品行業 美縱加關稅 無阻內地家電商國際化

美國總統當選人特朗普揚言，明年1月上場後，會對來自中國的商品徵收60%甚至更高的關稅，投行瑞銀大中華消費品研究主管彭燕燕認為，中國家電行業受影響最大，但過去6年，很多企業已把面向美國的供應鏈，轉移到中國以外的市場，如東南亞、非洲和拉美，故她對中國消費品行業保持謹慎樂觀，亦相信國際化步伐不會因此而放緩。

家電出口增長不再靠歐美

她解釋，在過去的貿易摩擦背景下，企業已進行相應調整，現在針對美國出口的供應鏈，完全與中國無關，這是過去6年間企業進行的重大戰略調整，根據今年數據，家電行業的增長，更多來自非美地區，如東南亞、非洲和拉美，相關地區正取代傳統的歐美市場，成為家電企業出口增長的驅動力。

彭燕燕又說，自第三季度末、特別是8月份以來，看到中國的政策端開始發力，針對消費方面，最重要的政策是家電「以舊換新」，根據該行預測，國家宣布的3000億元（人民幣．下同）「以舊換新」政策中，有300到600億元直接與家電相關。

以舊換新等政策利好發展

而在中央政府補貼的基礎上，從8月份起，各個地方政府亦推出相應的家電行業補貼政策，除家電外，相關家居行業在最近在「雙11」期間也有一些補貼措施。

根據10月份國慶日數據顯示，相較於9月份，社會消費零售總額的增長趨勢，有明顯改善，同時餐飲行業的表現亦有所改善，如上海9月底針對餐飲行業及相關消費品行業推出的消費券政策，確實拉動相關行業增長。

她預期，未來12個月內，不排除有更多貿易戰的新聞或政策推出，但實際上從中國政府的政策及企業對策來看，已出現一些積極變化，是該行在這個時間點，對整個消費品行業仍保持謹慎樂觀的重要原因。

從子板塊來看，瑞銀對大眾消費品持正面看法，特別是港股上市的大眾消費品公司，主要由於政策端有些間接或直接幫助；從估值來看，與海外和歷史相比都有較大折扣；相關公司都屬高分紅企業，整個行業的股息分配率超過50%，個別企業甚至超過100%，在中美同步減息的情況下，對他們的估值會有較好的促進作用。此外，該行也看好家電行業，預計「以舊換新」政策，在明年和後年仍可持續。