【財圈識真假】市值管理的「九陰真經」

上文提要：很多市場人士對「市值管理」一詞往往存在誤解，以為是大股東要賣股票，預先搵友好炒高股價，之後趁機於市值高位沽貨，「豬朋狗友」已戳破箇中謬誤，了解真相。「高仁指點」話你知，「市值管理」的博大精深學問，有如金庸小說中的《九陰真經》一樣，「豬朋狗友」將通過多個實際案例，讓各位「巴打」了解當中真諦。

高 仁：既然你哋都知道市值的計算公式是「市值＝每股盈利×股數×倍數」，就不如先從每股盈利方面入手吧！

戴孤劃：要提高每股盈利，要幹實業搞好生產嗎？

程更計：「唔係化」？有冇其他財技招數呀？

高 仁：哈哈！你哋有冇聽過財務部都識得點樣賺錢呢？

戴孤劃：什麼？

藉融資手段增加利潤

高 仁：舉例來說，有內地客戶計劃以銀行承兌滙票代替現金支付貨款，本港公司要求向對方額外徵收貨款5%的溢價，之後便把銀行承兌滙票抵押給內地銀行，內地銀行開出保證函予公司到香港子行貼現。由於香港一般的貸款利率介乎1.5厘至1.75厘，意味平均套現3.25厘至3.5厘。

程更計：嘩！這豈不是公司透過融資手段，提升企業盈利。

戴孤劃：咱明白了。除了增加利潤之外，企業也能夠降低成本，財務部可以利用優化融資方法，例如趁境外進入加息周期、境內仍維持低息環境，從國外融資轉而到國內融資，更有效地降低融資成本。

程更計：勁呀戴Sir！對於市值管理，有冇既可增加利潤，也可減低成本，還有高安全性的妙法呢？

高 仁：當然有啦。例如，在併購中，企業透過調節交易價款嘅安排，相信可進一步保障公司。

戴孤劃：高兄，你可以多說一點點嗎？

高 仁：併購交易中，企業可以實行Earn-out（盈利能力支付計劃安排）機制，呢個係一種調節交易價款和交易風險的安排及計劃，即是買方在交割日只支付一部分款項，待股權交割後的指定限期內，再根據約定指標去交割餘下的價款，或有可能不需要支付餘款。

程更計：咁Earn-out咪好似買賣雙方對賭囉？

高 仁：咁又唔可以咁講。因為對賭補償權在賣方手中，買方根本難以控制，賣方比較主動，買方相對較被動；但Earn-out價款支付權在買方手中，要在設定目標達成之後，買方才需要支付相應的價款。

送紅股紅輪 有利日後併購

戴孤劃：那麼關於增加股數方面，又有哪些方法可以入手呢？

高 仁：例如，某公司一直很喜歡送紅股，每次10送1紅股，以除淨日前一天收市價1元計，理論除權後股價是0.91元，市值不變為100億元。不過，公司除淨後股價往往相當硬淨，大部分時間都係有升冇跌，變相增加了公司市值。

程更計：高仁講得好啱呀！發行紅輪（紅利認股證）都一樣，公司可以曲線集資之餘，其股權淨值及總資產亦會隨着持有人兌換紅輪後相應增加，有利日後進行併購活動。

高 仁：送紅股或送紅輪會製造碎股，預先減低公司的股價壓力，可能會對增加公司市值有所裨益。

戴孤劃：另外，公司發行紅輪，大股東一方面可在場內以低價換股，又可以曲線增持股權，而不構成關聯交易；另一方面，還可以在場內出讓紅輪獲取利潤，達至間接減持的效果。

程更計：呢的招數真係「九陰真經」喎！

高仁

本欄逢周一刊出

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