中国资金流出压力多年来罕见 官方加强汇率预期调节防止恶性循环

【彭博】-- 8月份中国跨境资金外流加剧，包括资本和金融账户以及经常账户项下的服务贸易等均出现近年来少见的流出规模。这一方面是人民币汇率走弱的驱动因素，同时也为官方加大逆周期调节提供了注脚，显示出及时遏制汇率贬值预期防止进一步资金外流的迫切性。

根据国家外汇管理局周五晚间发布的数据，8月份涉外收付款录得逆差444亿美元，其中流出压力主要来自资本及金融账户，录得489亿美元的逆差，这一规模为2015年末以来最大。

为了加强逆周期调节，中国除继续通过大幅强于市场预测均值的中间价引导市场预期、限制即期汇率贬值以外，国有大行据悉也被要求加强外汇市场的干预力度，此外中国央行还在离岸市场增量发行央票、并收紧离岸人民币流动性。这些阻贬措施为人民币汇率下跌提供了缓冲垫，但在中美利差大幅倒挂、宏观经济尚未明显改善等背景下，资金外流的压力持续存在。

“考虑到货币政策差异和眼下的宏观环境，吸引资本回归中国市场的动因较之过去仍显不足，中国的跨境资金流向可能还没有出现转折点，”法国外贸银行驻香港的高级经济学家Gary Ng在采访中说，即使官方加强管理后，未来几个月资金净流出局面有望出现改善，但难言会出现完全逆转。

资本账户下，8月直接投资收付款录得逆差168亿美元，创2016年1月来最大水平，该项目包含对外直接投资(ODI)和外商直接投资(FDI)，已连续14个月出现资金净流出。

证券项下资金流出压力在过去几个月减小后，8月收付款逆差骤升至约294亿美元，重新来到去年3月以来最大规模。外资上月通过互联互通机制净卖出A股金额创下历史最高水平；同时，伴随债市调整，境外机构也减持了银行间市场的债券，其中政金债减少规模犹为显著。

值得注意的是，当月证券投资的跨境资金双向均创出历史新高，其中流入达约1800亿美元、流出2093亿美元。这其中，除了境外资金的双向流动，也不乏境内资金因追逐更高收益而在离岸市场进行的投资交易。

“过去一年中，对中国增长和人民币汇率看法悲观的投资者都已经撤出中国市场，我们应该开始看到资金流动出现一些企稳迹象，”安本标准投资管理亚洲固定收益投资总监Edmund Goh表示，后期资金流动向主要取决于美国国债收益率走向，及中美、中欧关系的走势。

外汇局的数据并显示，经常项下，8月服务贸易逆差扩大到了118亿美元，为2020年1月来最大，体现疫后出境旅游等需求正在回暖。

即便如此，凭借货物贸易顺差的支撑，经常账户下仍保住36亿美元的小额顺差，且从结售汇数据看，得益于货物贸易大额顺差，以及中国监管层于加强外汇市场管理的各类措施，当月逆差规模较7月份缩小。

“作为跨境资金的重要组成部分，货物贸易项下资金净流入仍保持较高规模，一定程度上对冲了证券投资和服务贸易项下资金流出压力，”中银证券全球首席经济学家管涛在周一发表的文章中写道。

此外，值得一提的是，当月收付款口径下，人民币跨境流出和流入均创历史峰值，合计在跨境收付款中的占比达近54%。这也意味着部分结售汇需求可能通过人民币形式转移至离岸市场完成，是资本项目资金流动双向扩大的效果之一。

展望

进入9月后，随着中资境外上市公司的季节性分红资金有望减少，有利于资金外流形势出现改善。

作为维稳汇率的手段之一，中国央行周二在香港增发150亿元6个月期央票，中标利率为3.38%，创同期限历史最高纪录。过去一个月内，离岸央票发行次数和规模都有增长，释放吸收更多离岸人民币流动性的信号。离岸人民币周二继续小幅下行，在7.30元弱方交易。

法国巴黎银行大中华外汇和利率策略主管王菊在采访中指出，虽然有些资金外流是结构性的，比如服务贸易项和对外直接投资，但是中国的国际收支账户的确是面临压力。她表示，其明显改善要看中国是否在楼市、地方债务化解及财政等方面是否出台有力措施，及未来通过各类重要高层会议释放的政策信号。

(新增倒数第五段中银证券管涛文章内容、倒数第二段增发离岸央票)

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