人民币汇率受弱美元提振向中间价收敛 分析师料强中间价信号暂不退出

【彭博】-- 周五美元大跌后，人民币夜盘即期汇率大涨，脱离前期7.32元附近盘整区间重返7.30元强方。周一人民币兑美元中间价未明显跟随调升，持稳在近期区间。境内外人民币日内双双在平盘附近振荡，在亚币中表现仍然偏弱，对一篮子下跌。

人民币兑美元中间价周一微幅调强至7.1780元，仍处于9月末以来的窄幅波动区间内，较市场预测均值偏强1080个点，相比上周每日均超过1200个点的水平出现收窄。境内外人民币大体在7.28-7.29元区间波动，彭博模拟的实时人民币CFETS指数日内一度下跌0.35%。亚币中，韩元、马来西亚林吉特和印尼盾的涨幅均超1%。

综合多位交易员，人民币自周五晚间反弹后，周一在岸市场客盘购汇并未明显减少，且结汇未见明显增量，部分客户仍有人民币贬值预期而期待更好的结汇价格，出口商持汇意愿仍然浓厚。此外，先前建立的自营美元空头止盈回补也带来美元买盘。

国际市场对美联储加息面临见顶的预期强化，美元兑多数货币连续走软，加之中国经济复苏和中美关系正面支撑因素逐步积累，年底前亚洲出口类经济体货币面临季节性反弹，人民币迎来贬值压力缓和的窗口期。这为央行松动当前严格的汇率管理提供了机会，中间价与即期价格差异有望收窄，从而改变8月以来二者大幅偏离的“双轨”格局。

“今天的中间价显示出监管层仍有意将其维持在7.18元强方不远处，等候即期汇率向中间价靠拢，”澳新银行驻新加坡亚洲研究主管Khoon Goh表示，预计在价格差异收窄之后，监管层才会放开中间价波动性，容许其按市场波动进行调整。

美国10月新增非农就业超预期大降，服务业扩张步伐放缓至五个月最慢，进一步强化利率见顶预期，不过美联储官员仍警告是否停止升息要看更多数据。彭博美元指数三连跌，周五跌逾0.8%后，周一亚洲时段走势暂持平。

国泰君安国际首席经济学家周浩说，如果央行现在放松中间价管理，那过去几个月的努力就会前功尽弃，因为这相当于给人民币空头提供了机会。他预计只有当即期升至7.15元后央行才会松开中间价管理，而年末时人民币有望落在6.8-7.15元区间。

在岸人民币盘初偏弱振荡，一度延续隔夜冲高回落态势，而暂未进一步大幅升向中间价水平，北京时间15:00时跌0.05%至7.2834元；离岸人民币微涨0.03%，报7.2871元，境内外点差显著收窄。

“双轨”亟待消除

人民币自8月跌破7.30元后，中国央行通过稳定中间价于7.18元与2%的波幅规定，将即期贬值下限划定在7.32元附近，同时又以行业自律和窗口指导等方式稳定银行间供求，使在岸汇率一直陷于7.30一带缩量盘整，未能完整反映中美利差深幅倒挂与资金外流的贬值压力。

这一几乎令人民币“软盯住”美元的走势极大打击了交易热情。法国兴业银行首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong认为，就离岸市场而言，8月以来监管层严控之下的窄幅区间波动，已经让市场交易CNH的兴趣接近干涸。

改变中间价与市场汇率“双轨”运行现状，也符实体经济中微观主体客观需求。彭博首席亚洲外汇与利率策略师赵志轩说，中间价和即期汇率的差异过大对企业来说是个麻烦，因为财务报表折算是以中间价为准，但实际交易又以即期汇率执行。

根据中国财政部制定的会计准则和相关解释文档，企业在对外币财务报表进行折算时，通常使用央行公布的中间价，将外币金额折算为人民币金额。而对于实际的外币兑换业务或交易事项，则应按实际发生的即期汇率来折算。这意味着二者差异将对企业报表带来影响。

以进口企业为例，外币应付账款是以中间价折算后体现在人民币报表之中，而实际购付汇一旦以偏弱约2%的即期汇率完成，便成为企业报表上的亏损，反之对于出口企业将利于增加账面盈利；投资者在通过QDII等形式进行海外投资时也会遇到类似困扰。

近期除中间价以外的一些稳汇率措施出现边际放松的迹象，也显示出人民币贬值压力最大的时刻应已过去。麦格理的亚洲汇率策略师Trang Thuy Le在采访中说，有別于8-9月，10月以来央行窗口指导、大行美元卖盘和CNH流动性抽紧等稳汇率措施都有减少。

即便如此，中国央行仍会谨慎选择退出汇率支撑政策的时机。“退出汇率维稳政策的步伐会比较缓慢，这要看资金外流形势变化，尤其要严密观察股票互联互通北上资金的流动形势，”瑞穗银行首席亚洲汇率策略师张建泰说。

--联合报道 Argin Chang、Iris Ouyang.

(新增第三段交易员内容、倒数第二段背景和分析师评论，更新市况和图表)

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