投資者的謹慎不無道理 上一次美債殖利率如此飆升時美國經濟兩度下行

【彭博】-- 投資者有充分理由對經濟尚未出現問題感到驚訝：上次美債殖利率如此迅速地攀升到此等高位時，美國經濟接連兩次陷入衰退。

衡量整個金融體系資金成本的一個關鍵基準——美國10年期國債殖利率在過去三年中躍升超過整整4個百分點，本周一度自2007年以來首次突破5%。這是該殖利率自1980年代初期飆升以來的最大漲幅。當時為抑制通膨，保羅·沃爾克將10年期美債殖利率推高至近16%。

從某種意義上說，這些相似之處也不足為奇，因為聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾的加息是自那以來最為激進的一次。另一方面，這也凸顯出時代的變遷。

在1980年代，貨幣政策的衝擊引發了兩次經濟衰退。如今，經濟表現持續無視悲觀預期，亞特蘭大聯儲銀行的預測顯示第三季度經濟甚至可能獲得動能。

當然，沃爾克時代的政策更具限制性。彭博匯編的數據顯示，到1981年年中第二次衰退開始前，經消費者價格上漲因素調整後的「真實」10年期美國國債殖利率（即扣除通膨後的殖利率）約為4%。如今該殖利率約為1%。

不過，這種出乎意料的經濟強勁勢頭給市場注入了大量不確定性。過去幾個月，隨著人們愈發相信聯儲會將把利率維持在高位，債券殖利率大幅上升。

經濟的這種韌性能否持續還有待觀察。億萬富翁投資人Bill Ackman周一回補了長期美債空頭頭寸，稱經濟正在迅速放緩。

然而，今年年初時也有類似的預測，與之相伴的是市場預期隨著聯儲會改變政策軌跡，債市將上漲。

相反，債券價格一直在下跌。彭博美國國債總指數今年下跌約2.6%，自2020年8月見頂以來的跌幅擴大至18%。相比之下，此前從峰值到谷底跌幅的最大值是在1980年的約7%。這次拋售更加痛苦，因為此前利率一直很低，抑制了有助於緩衝打擊的收入支付。

另一個因素是聯邦赤字的急劇增加。在包括聯儲會和其他主要央行在內的傳統大型買家減少債券購買之際，新的美國國債大量湧入市場。這被視為最近幾周殖利率走高的原因之一，儘管期貨市場顯示交易員認為聯儲會可能已經完成加息。

摩根大通資產管理投資組合經理Priya Misra說：「硬著陸是我們的基本情境——但我不能指著任何一項數據聲稱‘這是經濟衰退的明確先行指標’。」

她表示，「信心水平很低，」並稱一直在買入債券的投資者「都受到了傷害」。

原文標題Last Time US Yields Rose So Much the Economy Tanked Twice (1)

--聯合報導 Edward Bolingbroke.

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