【智識選股】美團服務多元化助擴版圖（周慧萍）

近年內地互聯網普及徹底改變了人們的生活方式和消費習慣，線上與線下（O2O）結合的生活服務平台，大大滿足了居民生活多元化的消費需求，平台用戶數量及使用頻率不斷上升，加上即時配送的升級及移動支付廣泛應用，為行業發展提供重要的支持與保障，市場規模持續壯大。

外賣市場規模續膨脹

據統計，內地生活O2O平台賽道中，到店、外賣、即时零售為重要板塊，其中外賣市場規模從2015年約1300億元（人民幣．下同），攀升至2023年的約1.5萬億元，實現複合年均增長約36.5%，在餐飲市場規模佔比由3.9%，提高到28.3%；此外，即時零售成為消費領域的新賽道，消費品類不斷豐富，客群規模顯著增長，所以不斷吸引電商企業和零售企業加碼投入，以搶佔市場份額。

美團（3690.HK）旗下的美團閃購，依託互聯網交易平台，線上下單、線下配送、即時履約，開創了零售業態發展的新模式，在暢流通、促消費、保民生等方面發揮重要作用。該公司為內地領先的一站式商業平台，持續為消費者提供多樣化的商品選擇和即時配送服務，並為商家提供更全面的跨消費場景的在線解決方案，在生活服務市場上經營多年，具有非常高的用戶黏性和對商戶的掌控力，在整體消費疲弱環境下，業務展現強勁的增長韌性。

2024年上半年，美團整體收入1555.3億元，較2023年同期增長22.9%；配送服務、佣金、在線營銷服務、包括利息收入的其他服務及銷售業務分別貢獻收入440.9億元（升18.3%）、434.8億元（升23.7%）、227.5億元（漲25.8%）、452.1億元（多25.4%），各佔總收入比例的28.3%、28%、14.6%、29.1%；經營溢利為164.7億元，按年激增98.4%，主要得益於核心本地商業業務規模不斷擴張及新業務虧損持續收窄所致。該公司今年首季及次季分別錄得收入732.8億元（升25%）和822.5億元（多21%），經營溢利為52.1億元（增45.3%）和112.6億元（飆1.4倍）。

優化平台供應添增長力：

上半年來自核心本地商業分部的收入約1153.1億元，按年上揚22.6%，佔整體收入的74.1%；經營溢利249.3億元，增長21.1%，經營溢利率約21.6%，下調0.3個百分點。按季度看，次季經營溢利率按年上漲3.3個百分點，至25.1%，比起首季的17.8%，提升7.3個百分點，經營效益明顯改善。

該公司積極優化及完善貨架模式的營運，增加供應端商戶數量，尤其是具有「性價比」的供應戶，並繼續與更多餐廳合作拓展「品牌衛星店」及支持零售實體的數碼化能力建設，在滿足消費者性價比需求同時，也帶動商家經營效率和規模效益的提升。截至6月底，已有120個品牌，在全國累計開設超過800家衛星店。

精細化營運和策略進一步提升了用戶黏性、用戶規模、購買頻次，今年首6個月，美團即時配送交易筆數合計達116.3億單，按年上漲20.3%，首季及次季分別錄得54.6億單（升28.1%）和61.7億單（多14.2%）生意；年度交易使用者的年均交易頻次實現了自2020年年中以來15個季度的持續增長。

旗下美團「拼好飯」通過外賣成團帶來了全新的商業模式，為用戶、商家、騎手三方帶來更高效用，並提升了用戶留存及下單頻次，有效促進平台效率提升。

該公司表示，得益於消費者尋求更物超所值的購物體驗，「拼好飯」已經成為「價格敏感型」消費者首選；更成為眾多中小商家新的增長驅動因素，也幫助連鎖餐飲提高效率和吸引年輕消費者。「拼好飯」次季表現尤其強勁，單日訂單量峰值再創新高，突破800萬單。

整合服務推動協同效應：

該公司與多個品類的頭部品牌達成深度合作，引入大量品牌門店入駐，同時與更多快消、服裝、酒類、飲料等零售實體品牌展開合作，公司還把美團閃電倉拓展到更多地區，為商家提供用戶流量、選品推薦、定價策略等在線營運支援，傳統品牌在即時零售領域的突破創新，以及新供應模式的加速擴張增強了美團閃購的競爭優勢。第二季度，美團閃購實現強勁增長，年度交易用戶數和年均交易頻次保持穩健增長，其中，酒類和醫藥零售等細分領域取得突破性進展。

上半年，美團積極整合「到店」、「到家」業務，通過會員體系把即時配送和到店業務聯繫，以提高協同效應、競爭力，以及協助其在到店市場取得更多份額。期內積極拓展到店酒店業務，加大在低線市場的投入，並透過「美團團購」、「特價團購」、「神會員」體系擴展等多種營運舉措以提高銷售。第二季，到店酒店業務訂單量按年增長逾60%，年度交易用戶及年度活躍商家數量皆創歷史新高。據公司披露，「神會員」已於7月完成各類消費場景的全覆蓋，截至7月初，參與商家數達到500萬家，不僅提升了用戶體驗，也為商家帶來了更多商機。

新業務經營虧損續收窄

上半年，美團新業務分部錄得收入402.2億元，按年增長23.8%，佔整體收入的25.9%，首季和次季收入分別報186.5億元（升18.5%）及215.7億元（多28.7%）；中期經營虧損40.7億元，較2023年同期約102.2億元，顯著收窄，當中第二季虧損較首季減少逾14.4億元，至13.1億元，經營虧損率從14.8%降低至次季的6.1%，期內提升美團優選的營運效率，並進一步加強履約能力，提高營銷效率，優化資源配置，令業務虧損環比與同比都大幅改善。

2024年上半年，美團整體毛利率38.3%，較2023年同期上調2.6個百分點；3項主要費用率合計28.3%，下降2.9個百分點；實現盈利167.2億元，多賺約1.1倍；剔除非經常性項目損益的經調整溢利淨額為210.9億元，上漲60.4%。

按季度計，今年首季和次季盈利為53.7億元（增59.9%）及113.5億元（升逾1.4倍）；經調整溢利淨額分別為74.9億元（增36.4%）與136.1億元（多77.6%）；在精細化營運支持下，盈利能力得到改善，淨利潤亦取得較高增長。

技術分析：美團股價下試通道底，EJFQ勢頭能量正面，只要企穩於50天平均線，上升趨勢仍未轉差。

估值分析：參考EJFQ.com FA+資料，美團2024年及2025年每股盈利預測增長為72.3%和31.6%，預測市盈率19倍，PEG比率為0.38，估值合理。

總括而言，美團將憑藉資源、品牌、平台等優勢，不斷創新、優化服務，深入挖掘餐飲、旅遊等消費品類和場景，並繼續強化供應鏈，提供多樣化的商品和服務，為消費者提供更具性價比的多元產品選擇、更高效的即時配送服務，同時利用AI及科技，推動本地商業的效率提升，業務規模預料進一步擴大。該公司現價估值合理，不妨分段吸納。

周慧萍