菜鳥停上市 拆解阿里巴巴思維邏輯

阿里巴巴(9988.HK)突然意外叫停旗下物流業務菜鳥上市，對於投資者來說應如何解讀這一操作？

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IPO無法反映價值

阿里巴巴旗下的物流子公司菜鳥智慧物流網絡本來在香港申請上市，但是突然調整原策略，決定撤回上市申請。菜鳥屬於阿里巴巴「1+6」重組後的6大業務之一，而菜鳥及阿里雲本來均安排分拆上市，之前已取消阿里雲上市計劃，現時菜鳥的上市申請也撤回。

就這項最新決定，公司召開臨時電話會，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信指，「目前暫時沒有通過資本市場交易動作，釋放價值給股東這種市場環境了。目前市場低迷，缺乏流動性，硬要推動是沒有意義的。」換言之，蔡崇信認為，在當下將菜鳥上市難以賣到好價錢。的確港股目前市盈率(PE)只有約10倍左右，對比很多市場都明顯偏低，而現時再去美國上又並非很明智，況且由於涉龐大數據，內地監管機構都未必會批。

用低價向少股東收貨

不過，值得留意，阿里巴巴同時公布，計劃向菜鳥的少數股東（包括員工）發出要約，以每股0.62美元的價格回購所有菜鳥已發行股份，總對價最高可達37.5億美元（約292億港元）。再對比菜鳥去年提交的初步招股文件，第一至三輪上市前投資者每股成本分別為3.3333、5和7.4532人民幣。若以每股回購價0.62美元相當於4.48元人民幣計，即是參投第二輪、第三輪融資的投資者如果同意回購是會實現虧損。

此外，公司表示，為了更好地實現與淘天集團和阿里國際數字商業集團的戰略協同，阿里巴巴集團在要約完成後，計劃調整菜鳥的部分業務，並會支持菜鳥對其全球網絡進行長期戰略拓展。

以上操作對於現有阿里巴巴股東來說看似有利，但對日後需要找投資者時或有反效果。因為用相對低價回購令投資者蝕錢，而且要加大菜鳥投資卻要等要約完成。阿里巴巴當然仍很強大，根本已不需要外部資源，但若然日後變得對資金有需求，意味經營應較艱難，在有令初期投資者損手紀錄後，到時想融到錢更難。

整體來看，阿里巴巴的操作思維值得細味，集團不停將重大戰略作出修改，某程度反映管理層舉棋不定。無貨的投資者應多觀察待重整有成效才出擊。